Neden Yükseldi ? Tümünü Göster >Trabzonspor’un Salah hamlesi piyasaları salladı >VESTL ve VESBE yapılandırma hamlesiyle tavan oldu >Petrol fiyatlarındaki düşüş risk iştahını destekliyor >Borsa kayıplarını büyük ölçüde geri aldı: Gözler 14 bin direncinde >Borsada Aziz Yıldırım rüzgarı: Fenerbahçe hisseleri uçtu!
Neden Düştü ? Tümünü Göster >Soruşturma haberi Göknur Gıda’yı vurdu: Hisseler devre kesti >LPG operasyonu DITAS'ı vurdu, hisse tabana oturdu >Beyaz et operasyonu Banvit hisselerini etkiledi >FENER’e son dakika golü: Hisseler taban oldu >Gübretaş hisselerinde 'Razi' düşüşü
ARACI KURUM RAPORLARI TCMB’den piyasaya net mesaj: Acele faiz indirimi yok Piyasaların gözü Merkez'in kritik raporunda Piyasalar TCMB’nin yeni enflasyon tahminini bekliyor Piyasaların gözü kulağı ABD enflasyon verisinde Borsada temkinli bekleyiş! BİST’i baskılayan 5 faktör Tümünü Göster
HİSSE ÖNERİLERİ Özsermayesini güçlendirirken borsada da yükselen 19 sanayi şirketi Madencilik ve kıymetli maden hisselerinde çifte büyüme! Elektrik sektöründe esas faaliyet kârını artıran 8 şirket Hem temettü ödüyor hem kazandırıyor! Yılbaşından bu yana getiri sağlayan 22 hisse 7 hissede yükseliş yüzde 10'u aştı: 592 milyar TL'lik dev de listede! Tümünü Göster
TEKNİK ANALİZ BIST’te bilanço büyümesi fiyata da yansıdı: 13 hissede 3 aylık getiri %20’nin üzerinde BIST 30’da kârını en hızlı büyüten 10 şirket: İlk ikide artış %300’ü geçti GESAN 35 puanla ilk sırada OTKAR’da 8 teknik gösterge ‘Al’ yönünde: İşte göstergeleri ‘Al’ veren hisseler BİST hisse taraması: Getiri, ağırlıklı ortalama, işlem adedi ve hacmi artan 10 şirket İşlem adedinde %838’e varan artış! Para girişi olan hisselerde yeni liste Tümünü Göster
Takip EtE-bültenimize abone olarak
en son bilgilere ve haberlere ulaşabilirsiniz.
14 Ağustos 2026 - 08:02 borsaningundemi.com
A1 Capital günlük bültenine göre TCMB, hızlı faiz indirimi sinyali vermiyor. Fiyat istikrarı sağlanana kadar sıkı duruşun korunacağını belirten Banka, faiz kararlarının enflasyon, ana eğilim ve beklentilere göre verileceğini vurguluyor.
TCMB’nin Ağustos Enflasyon Raporu’nu tek cümleyle özetlemek gerekirse, dezenflasyon süreci devam ediyor ama Banka henüz para politikasında rahatlayabileceği bir noktada olmadığını düşünüyor. Ekonomide iç talep belirgin şekilde yavaşlıyor, kredi büyümesi geriliyor, çıktı açığı dezenflasyonist bölgeye geçiyor ve hizmet enflasyonunda katılık azalıyor. Buna karşılık gıda, enerji ve beklentiler tarafındaki riskler hala yüksek. Bu nedenle para politikasında yön aşağı olsa bile faiz indirimlerinin kontrollü ve veriye bağlı ilerlemesi daha olası görünüyor.
Raporun en önemli rakamı, TCMB’nin 2026 yıl sonu enflasyon tahminini %28 olarak açıklaması. 2027 için %15, 2028 için ise %9’luk bir patika öngörülüyor. Temmuz itibarıyla yıllık TÜFE %31,8 seviyesinde olduğu için, Banka yılın geri kalanında dezenflasyonun devam edeceğini varsayıyor. Ancak enflasyonun içeriğine baktığımızda iş henüz bitmiş değil. Özellikle gıda tarafında sebze, süt ve et bağlantılı fiyat artışları oldukça yüksek seyrediyor.
Buna karşılık enflasyonun daha yapışkan kısmında olumlu sinyaller var. Hizmet enflasyonunda yavaşlama devam ediyor; kira ve eğitim gibi uzun süredir katılık gösteren kalemlerde fiyat artış hızının düşmesi önemli. Türkiye’de enflasyonun kalıcı şekilde aşağı gelmesi açısından bence raporun en kritik noktalarından biri bu. Çünkü mal enflasyonu görece hızlı düşebilir ama hizmet fiyatları ve kira gibi kalemlerdeki atalet kırılmadan tek haneli enflasyona ulaşmak zor.
Büyüme tarafında TCMB’nin istediği soğuma artık daha görünür. İç talebin zayıfladığı açık biçimde vurgulanıyor. Perakende satışlar ve reel kart harcamaları ivme kaybetmiş durumda. Aynı şekilde çıktı açığı göstergeleri de talep koşullarının artık dezenflasyonu desteklediğini gösteriyor. Kapasite kullanım oranının tarihsel ortalamaların altında kalması da şirketler tarafında talep baskısının arttığını düşündürüyor.
Kredi tarafında da para politikasının etkisini görüyoruz. Toplam kredi büyümesi son dönemde yaklaşık %24,6’ya kadar yavaşlamış. Dolayısıyla yüksek faiz yalnızca finansal piyasalarda değil, reel ekonomi üzerinde de çalışmaya başlamış durumda. TCMB açısından bu önemli; çünkü kontrollü faiz indiriminin önünü açabilecek temel koşullardan biri kredi ve iç talep büyümesinin enflasyon yaratmayacak bir seviyeye gelmesi.
Fakat TCMB piyasalara kesinlikle “hızlı faiz indirimi geliyor” mesajı vermiyor. Aksine temel iletişim oldukça net: fiyat istikrarı sağlanana kadar sıkı para politikası sürdürülecek ve para politikasının derecesi enflasyon gerçekleşmeleri, ana eğilim ve beklentilere göre ayarlanacak. Bu nedenle önümüzdeki dönemde faiz indirimlerinin takvimden çok veriye bağlı olacağını düşünmek daha doğru.
Burada kritik değişkenlerden biri enflasyon beklentileri. Piyasa katılımcılarının 12 ay sonrası beklentisi temmuzda %24’e yükselmiş, buna karşılık reel sektör ve hanehalkı beklentileri gerilemeye devam etmiş. Yani beklentiler tarafında genel bir normalleşme var ama TCMB açısından henüz yeterince güçlü bir çıpalanmadan söz etmek zor. Özellikle piyasa beklentilerinin yeniden yukarı hareket etmesi Banka’nın faiz indirimlerinde acele etmemesi için önemli bir gerekçe.
Finansal piyasalar tarafında ise getiri eğrisi oldukça anlamlı bir mesaj veriyor. Kısa vadeli tahvil faizleri gerilerken orta ve uzun vadeli faizler yükselmiş. Bunun anlamı; piyasa kısa vadede politika faizinin aşağı gelmesini fiyatlıyor ama uzun vadeli enflasyon ve risk primi konusunda henüz tam ikna olmuş değil. Dolayısıyla kalıcı bir tahvil rallisi için yalnızca TCMB’nin faiz indirmesi değil, enflasyon beklentilerinin de gerilemesi gerekiyor.
Olumlu tarafta rezervler ve risk primi var. TCMB rezervlerin güçlü seviyelerini koruduğunu belirtiyor; 12 Ağustos itibarıyla brüt rezervler yaklaşık 185 milyar dolar, swap hariç net rezervler ise yaklaşık 56 milyar dolar seviyesinde. CDS ve kur oynaklığındaki gerileme de finansal istikrar açısından destekleyici. Bu görünüm, TL’nin kontrollü reel değerlenme politikasını ve yabancı yatırımcı açısından Türkiye risk primindeki iyileşmeyi destekliyor.
Ancak dışsal risklerin başında enerji geliyor. TCMB, petrol fiyatlarının yüksek ve oynak kaldığını özellikle vurguluyor. Petrolün uzun süre yüksek kalması, enerji altyapısına ilişkin jeopolitik riskler, LNG talebi ve rafineri marjları yukarı yönlü enflasyon riski olarak sayılıyor. Gıda tarafında da özellikle meyve-sebze, süt ve et arzına ilişkin riskler devam ediyor. Dolayısıyla TCMB’nin mevcut tahmin patikasındaki en büyük belirsizlik büyük ölçüde dışsal maliyet şoklarından geliyor.
Tahvil piyasasında dezenflasyon devam ettiği sürece özellikle kısa ve orta vadeli kıymetler desteklenebilir. Uzun vadeli faizlerde daha güçlü düşüş için ise piyasanın %28’in yalnızca yıl sonu tahmini olmadığını, sonrasında %15 ve %9’a doğru gerçek bir dezenflasyon patikası bulunduğunu görmesi gerekiyor.
Özetle TCMB’nin mesajı; “Dezenflasyon ilerliyor, ekonomi yeterince soğumaya başladı ve faiz indirimi için alan oluşuyor; ancak enflasyon henüz kontrol altına alınmış değil.” Dolayısıyla baz senaryo, para politikasında gevşeme yönünün korunması fakat bunun kademeli ve kontrollü yapılması. Banka’nın temel önceliği hala faiz indirmek değil, %28 → %15 → %9 enflasyon patikasının kredibilitesini korumak.
Bizim baz senaryomuz, TCMB’nin 2026 sonuna kadar politika faizini indirmeye devam edeceği ama fonlamayı politika faizinden daha sıkı tutarak gevşemeyi kontrollü yapacağı yönünde. Burada kritik ayrım “politika faizi ile piyasaya fiilen uygulanan fonlama maliyeti aynı şey olmadığı”. Raporda da halen üst banttan fonlamanın devam ettiği açıkça gösteriliyor.
Bizim baz zamanlamamız Eylül sonu–Ekim dönemi. Eğer Ağustos ve Eylül TÜFE verileri ana eğilimde bozulma göstermiyorsa, petrol yeniden sert yükselmiyorsa ve piyasa katılımcılarının enflasyon beklentisi tekrar aşağı dönüyorsa, TCMB’nin Eylül PPK sonrası veya Ekim’e doğru üst bant fonlamasını azaltarak bir haftalık repo kanalına dönmeye başlamasını beklerim.
Bu değişiklik çok önemli olur. Çünkü politika faizi örneğin 150 bp düşerken fonlama maliyeti üst banttan repo faizine çekilirse, piyasadaki efektif parasal gevşeme yalnızca 150 bp değil, bundan daha fazla hissedilir. Banka mevduat ve kredi faizlerinin düşüşü de o aşamada belirgin biçimde hızlanabilir.
Dün açıklanan ABD ÜFE verisi, önceki günden gelen TÜFE ile birlikte değerlendirildiğinde Fed açısından belirgin şekilde rahatlatıcı, ancak henüz “faiz indirimi geliyor” dedirtecek kadar güçlü değil. Bu durumda FED’in Eylül’de faiz artışı ihtimalinin ciddi biçimde azaldığını, büyük olasılıkla beklemede kalacağını ve bir sonraki adımın giderek daha fazla indirim yönüne kaydığını düşünüyoruz. Neden hemen indirim beklemiyorum? Çünkü ÜFE'nin yıllık %4,7 olması hala yüksek, çekirdek PCE'nin temmuzda yaklaşık %3,3 civarında kalması bekleniyor ve hizmet maliyetlerinde tamamen çözülme yok. Dolayısıyla Fed'in “enflasyon problemi bitti” diyebileceği noktada değiliz.
Ama neden artık faiz artışını baz senaryo görmüyorum? Çünkü CPI + PPI + işgücü piyasası birlikte Fed'in beklemesine izin veriyor. Fed açısından risk dengesi birkaç hafta öncesine göre değişti: yeniden faiz artırarak ekonomiyi gereğinden fazla sıkma riski yükseliyor. (M. BAKİ ATILAL )
Fatih Karahan enflasyonda yıl sonu hedefini açıkladı
Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.
ETİKETLER :
Yorumlar (0)
Giriş yaparak yorum yazabilirsin.
İlk yorumu sen yaz.