Strategy’nin Bitcoin stratejisi risk altında mı? MSCI kararını açıkladı

HABER GİRİŞ 12 Kasım 2026 12:00

Küresel endeks sağlayıcısı MSCI, dünyanın en büyük halka açık Bitcoin sahibi olan Strategy’yi bazı önemli hisse senedi endekslerinden çıkarma kararı aldı. Şirketin MSCI USA dahil MSCI küresel hisse senedi endekslerinden çıkarılması işlemi, 30 Kasım kapanışının ardından gerçekleşecek.

Düşeceğini Düşünüyorum

Yükseleceğini Düşünüyorum

Kararın arkasında MSCI’nin 15 Ekim’de kabul ettiği yeni “faaliyet göstermeyen şirketler” kriteri bulunuyor. Benzer düzenleme kapsamında Japonya merkezli Bitcoin yatırım şirketi Metaplanet de MSCI Japan Small Cap endeksinden çıkarılacak.

MSCI endekslerini takip eden pasif yatırım fonları, endeksten çıkarılan şirketlerin hisselerini portföylerinden satmak zorunda kalıyor. Bu nedenle kararın Strategy hisseleri üzerinde satış baskısı oluşturması bekleniyor. Ancak şirketin borsadaki işlem görme durumu veya elindeki Bitcoin varlıkları bu karardan doğrudan etkilenmeyecek.

2,8 milyar dolarlık satış baskısı gündemde

Analistlerin olası satış miktarına ilişkin tahminleri farklılık gösteriyor. BloFin Research, MSCI endekslerini takip eden fonların yaklaşık 13 milyon Strategy hissesi satabileceğini öngörüyor. Bu miktar, şirketin dolaşımdaki hisselerinin yaklaşık yüzde 3,1’ine karşılık geliyor.

JPMorgan ise Kasım 2025’te yayımladığı değerlendirmede, MSCI’den çıkarılmanın yaklaşık 2,8 milyar dolarlık fon çıkışına neden olabileceğini belirtmişti. Diğer endeks sağlayıcılarının da benzer kararlar alması durumunda bu tutarın 8,8 milyar dolara ulaşabileceği tahmin edilmişti.

Bununla birlikte JPMorgan’ın hesaplamasının MSCI’nin ilk teklifine dayandığı, son kabul edilen kuralların etkisinin farklı olabileceği belirtiliyor.

Strategy’nin Bitcoin alım modeli baskı altında

MSCI kararının Strategy açısından en önemli etkisinin, şirketin yeni Bitcoin alımlarını finanse etme kapasitesi üzerinde görülmesi bekleniyor.

Strategy, Bitcoin yatırımlarını büyük ölçüde hisse senedi ihracı, dönüştürülebilir tahviller ve imtiyazlı hisseler aracılığıyla finanse ediyor. Bu modelin verimli çalışabilmesi için şirket hisselerinin, sahip olduğu Bitcoin varlıklarının piyasa değerinin üzerinde işlem görmesi gerekiyor.

Bu ilişkiyi ölçen mNAV oranının 1’in üzerinde olması, şirketin yeni hisse ihracı yoluyla daha fazla kaynak yaratabilmesine imkan tanıyor. Ancak bu oran 1 seviyesine yaklaştığında yeni hisse ihracının mevcut yatırımcılar açısından sağladığı avantaj azalıyor.

Strategy’nin mNAV oranı da Kasım 2024’teki 3,4 seviyesinden yaklaşık 1,08’e kadar gerilemiş durumda. Endekslerden çıkarılmanın yaratabileceği ek satış baskısının bu primi daha da daraltarak şirketin Bitcoin alım modelini zorlaştırabileceği değerlendiriliyor.

Strategy’nin nakit rezervi 4,77 milyar dolar

Şirketin 9 Kasım’da yayımladığı ve 8 Kasım’da sona eren haftayı kapsayan bildirim de sermaye kullanımındaki değişime işaret ediyor.

Strategy, söz konusu dönemde 2,05 milyon adi hisse satarak 283,8 milyon dolar kaynak sağladı. Ancak bu tutarın yalnızca 81,9 milyon dolarını 1.036 Bitcoin satın almak için kullandı. Kaynağın 188,3 milyon dolarlık bölümü imtiyazlı hisselerin geri alımına, 13,6 milyon doları ise nakit rezervine ayrıldı.

Şirketin 8 Kasım itibarıyla 4,77 milyar dolarlık nakit rezervi bulunuyordu. Aynı dönemde 21,1 milyon dolarlık nakit, imtiyazlı hisse temettülerinin ödenmesinde kullanıldı. Strategy’nin bildiriminde herhangi bir Bitcoin satışı yer almadı.

Analistler Bitcoin piyasasında büyük etki beklemiyor

10x Research kurucusu Markus Thielen, MSCI kararının önemli ölçüde önceden fiyatlandığını düşünüyor. Thielen’e göre endeks fonlarının satışları Strategy hisselerinde baskı oluşturabilir ancak bunun Bitcoin piyasasına doğrudan büyük bir etkisinin olması beklenmiyor.

Bağımsız Bitcoin analisti Derin Olenik ise kararın yalnızca hisse satışlarıyla sınırlı kalmayabileceğine dikkat çekiyor. Olenik, Strategy’nin endekslerden çıkarılmasının kurumsal yatırımcıların Bitcoin’e ilgisine yönelik algıyı da olumsuz etkileyebileceğini savunuyor.

Analistlere göre önümüzdeki dönemde Bitcoin hazinesi bulunduran şirketlerin yalnızca kripto para biriktirmek yerine, ellerindeki varlıkları gelir üreten faaliyetlerde kullanmaları daha önemli hale gelebilir.

Paratic Piyasalar verilerine göre, Bitcoin fiyatı, 12 Kasım 2026 itibarıyla 73 bin 500 dolar seviyelerinde işlem görerek aşağı yönlü seyrini sürdürüyor. Son 24 saatte yaklaşık yüzde 0,6 değer kaybeden Bitcoin, haftalık bazda ise yüzde 3’ün üzerinde geriledi.

ABD’de spot Bitcoin ETF’lerinden yaşanan para çıkışları ve küresel piyasalardaki belirsizlikler, kripto para üzerindeki satış baskısını artırıyor.

https://www.coindesk.com/markets/2026/11/12/msci-is-dropping-strategy-from-its-index-and-the-exclusion-could-hit-its-bitcoin-buying-machine