Vestel Küçülerek Büyümeye Çalışıyor

Bazen bir bilanço şirketin tüm hikayesini baştan yazdırabilir. Vestel cephesinde de tam olarak bu manzara öne çıkıyor. Tesislerinde üretilen televizyon veya teknolojik ürünler bir yana, şu an şirketin asıl mesaisi finansman mühendisliği üzerine yoğunlaşmış durumda. Ortada pazar payı kazanmaya çalışan bir sanayi şirketinden ziyade, nakit akışını yönetmek için varlıklarını ortaya koyan bir yönetim var. Firmanın son dönemde attığı adımlar, toparlanma sürecinin henüz ortalarında olduğumuzu gösteriyor. Şimdilerde mali tablolardaki sinyali doğru okumanın üretim bantlarını hızlandırmaktan daha önemli olduğu ortada.

Bilanço gerçekleri ağır

Vestel’in ana faaliyetlerindeki tablo, rotanın neden acilen değişmesi gerektiğini bütün çıplaklığıyla anlatıyor. Altı aylık finansallara bakıldığında satışların %48 keskin düşüşle 46,9 milyar TL’ye indiği görülüyor. Brüt kârdaki %59 kayıp, operasyonel zorlukların boyutunu işaret ediyor. Esas faaliyet zararı 12,8 milyar TL’ye oturmuş durumda. FAVÖK tarafındaki 2,7 milyar TL eksi tablo, nakit yaratma kabiliyetinin zayıfladığını kanıtlıyor.

Toplam varlıkları 203,6 milyar TL olan bir şirketin, 108,3 milyar TL finansal borç taşıması sürdürülebilirliği zorluyor. Kaynak dağılımında kısa vadeli yükümlülüklerin %54 seviyesine ulaşması, yönetimi acil önlemler almaya mecbur bırakmış durumda. Bu sebeple haziran ayında bankalara yapılan finansal yeniden yapılandırma başvurusu, nakit akışıyla borç vadelerini uyumlu hale getirme stratejisinin ilk büyük adımı oldu. Yurt dışı tahvil sahiplerinden muvafakat talep edilerek başlatılan eurobond yapılandırma süreci, finansal yükü zamana yayma çabasının zorunlu bir parçasını oluşturuyor.

Nakit arayışı önde

Mali darboğazdan çıkış yolu arayan firma, elindeki iştirak portföyünü bir manevra alanı olarak kullanmak istiyor. TOGG bünyesindeki %23 pay üzerinde yürütülen görüşmeler, stratejik önceliklerin yeniden belirlendiğinin bir işareti. Henüz resmi karar bulunmasa da, bu payların satışa konu olması şirketin hem önceliğini hem de zorunluluğunu ortaya çıkarıyor.

İştiraki Meta Nikel Kobalt Madencilik cephesindeki hareketlilik portföy düzenlemesinin bir başka ayağı. Gördes ilçesindeki altın madenciliği ruhsatının bir yıllığına Polimetal şirketine transfer edilmesi, odak dışı varlıkların verimli değerlendirilmesi refleksini yansıtıyor. Altı aylık dönemde 9,7 milyar TL dönem zararının oluştuğu bir süreçte bilançoyu hafifletme çabasının yansımasını oluşturuyor.

Süreç oldukça zor

Finansal borçların kârlılık sağlanamayan bir ortamda çevrilmesi meşakkatli bir süreç gerektiriyor. Borçluluk karnesinin ağırlığı ve dönen varlıkların %13 azalarak 36,5 milyar TL’ye düşmesi, piyasa değerini baskılıyor. Borç vadelerinin uzatılması, yönetime 167,1 milyar TL tutarındaki duran varlık yapısını daha verimli çalıştırabilmesi için ihtiyaç duyduğu zamanı kazandıracak. Finansal yüklerin hafiflemesiyle birlikte operasyonel kârlılığı yeniden tesis etmek, önündeki en büyük fırsat penceresi olarak duruyor.

Vestel şimdilerde bir üretim dönüşümünden ziyade bilanço onarım sürecinde. Şirket, iştirak görüşmeleri ve borç yapılandırması ekseninde kurguladığı bu zorlu dönemeci aşabildiği ölçüde, çok daha yalın ve dayanıklı bir organizasyon olarak yoluna devam edecek. Yönetimin bu süreci tamamlarken aynı zamanda ana üretim kollarına dönerek sıkı bir maliyet kontrolüne odaklanması kaçınılmaz bir diğer başlık olarak öne çıkıyor.

Vestel

Yıl

Yıllık getiriler (%)

F/K

PD/DD

-19,53

-26,68

-35,10

-59,75

-46,17