Restaking'in altın çağı sona erdi: Protokoller zarar ediyor! Sermaye nereye kayıyor?

YAYIN TARİHİ, 28 Eylül 2026 19:55

• Restaking getirilerinin gerilemesi ve akıllı sözleşme risklerinin artması, Ethereum ekosistemindeki büyük protokollerin iş modelini değiştiriyor. Ether.fi, restaking'den çıkarken odağını kart, borçlanma ve yatırım ürünleriyle kripto neobankacılığına kaydırıyor.

Ethereum ekosisteminde 2024 yılında büyük ilgi gören restaking modeli, beklenen getirilerin oluşmaması ve risklerin artmasıyla güç kaybediyor. Ethereum'un en büyük likit restaking protokollerinden Ether.fi, bu çeyrek sonunda EigenLayer ile kalan son yapısal bağını da koparmaya hazırlanıyor.

CNBCE.COM'u öncelikli haber kaynağınız olarak ekleyin Ekonomi, iş dünyası, piyasalar ile ilgili en güvenilir ve en detaylı haberlere en hızlı şekilde ulaşın. + Ekle

Ether.fi'nin varlıklarının yüzde 1'inden daha azı halen yeniden stake edilirken, şirket ağustos ayında DeFi ekosisteminde yaygın şekilde kullanılan weETH tokenındaki restaking özelliğini de kaldırdı.

Şirketin CEO'su Mike Silagadze, CoinDesk'e yaptığı açıklamada kararın temelinde risk-getiri dengesinin bozulmasının bulunduğunu belirtti. Silagadze, yeniden staking alanında anlamlı bir getiri fırsatı kalmadığını ve yatırımcıların üstlendiği bazı riskler nedeniyle bu alandan çıkma kararı aldıklarını söyledi.

Restaking beklenen getiriyi sağlayamadı

Restaking modeli, yatırımcıların Ethereum'da stake ettikleri ETH'yi ikinci kez kullanarak ek gelir elde etmesi fikrine dayanıyordu. EigenLayer, Ethereum'un sağladığı güvenliği oracle ve veri erişilebilirliği gibi farklı hizmetlere kiralarken, yatırımcılar da aynı varlık üzerinden ek getiri elde etmeyi hedefliyordu.

Modelin üzerine likit restaking tokenları da eklendi. Bu tokenlar, yatırımcıların kilitledikleri ETH'nin karşılığında alıp başka DeFi uygulamalarında kullanabildikleri veya teminat gösterebildikleri varlıklar olarak öne çıktı.

EigenLayer'ın zirve döneminde yönettiği varlıkların değeri 19,7 milyar dolara ulaşırken, likit restaking tokenları 2024'ün ilk altı haftasında yüzde 1.000'in üzerinde büyüdü.

Ancak restaking hizmetlerini satın alan projelerin, yatırımcılara temel staking getirisinin üzerine anlamlı bir prim sağlayacak kadar gelir üretmemesi modelin temel sorunlarından biri oldu.

DefiLlama verilerine göre 8 Eylül itibarıyla restaking kategorisi 10,02 milyar dolarlık varlık üzerinden yalnızca 99 bin 977 dolar ücret üretti. Buna karşılık likit staking kategorisi 51,87 milyar doların üzerindeki varlık üzerinden 27,35 milyon dolar gelir sağladı.

Bu veriler, geleneksel staking'in restaking'e kıyasla güvence altına alınan dolar başına yaklaşık 53 kat daha fazla gelir ürettiğine işaret etti.

Teşvikler azalırken riskler arttı

Restaking sektöründeki getirilerin azalmasında teşvik programlarının sona ermesi de etkili oldu. Mevduatları destekleyen puan programları 2025 boyunca kademeli olarak sona ererken, slashing mekanizmasının devreye girmesiyle restaking'in daha önce teorik olan bazı riskleri gerçek hale geldi.

Slashing, bir operatörün kötü davranması veya belirli kuralları ihlal etmesi halinde stake edilen ETH'nin bir bölümünün kaybedilmesine yol açabiliyor.

Böylece yatırımcıların üstlendiği risk artarken, bu riski telafi edecek ek getirinin yeterince oluşmaması restaking modelinin cazibesini azalttı.

Ether.fi dışındaki büyük likit restaking protokolleri Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance ve Bedrock'un 2026'nın ikinci çeyreğinde toplam brüt kârı 953 bin 350 dolar oldu. Bu rakam üç çeyrek önce 2,18 milyon dolar seviyesindeydi.

Kelp saldırısı riskleri yeniden gündeme getirdi

Sektördeki risk tartışmasını güçlendiren gelişmelerden biri de Kelp'in zincirler arası köprüsüne yönelik saldırı oldu.

18 Nisan'da saldırganlar Kelp'in köprüsünü kullanarak yaklaşık 293 milyon dolar değerinde, ETH ile desteklenmeyen 116 bin 500 rsETH oluşturdu. Saldırgan daha sonra bu tokenları Aave'ye teminat olarak yatırarak karşılığında gerçek ether borçlandı.

Saldırının ardından Aave'den yaklaşık 6 milyar dolarlık çıkış yaşanırken, platformun 123 milyon ila 230 milyon dolar arasında kötü borçla karşılaşabileceği hesaplandı.

Ether.fi CEO'su Silagadze ise saldırının doğrudan kaldıraçtan değil, zincirler arası köprünün güvenlik uygulamalarından kaynaklandığını savundu.

Bununla birlikte olay, likit restaking tokenlarının yalnızca temel Ethereum staking mekanizmasına değil, bu tokenların çalışmasını sağlayan ek yazılım ve altyapıya da risk taşıdığını ortaya koydu.

Sermaye kripto lending'e kayıyor

Restaking'den çıkan sermayenin önemli bir bölümü ise kripto lending ve küratörlü kasalar gibi farklı alanlara yöneliyor.

Bu yapılarda yatırımcıların elindeki tokenlar, üçüncü taraflar tarafından belirlenen risk parametreleri çerçevesinde teminat olarak kullanılabiliyor. Morpho, bu alandaki en büyük platformlardan biri olarak yaklaşık 5,8 milyar dolarlık varlık barındırıyor.

Ancak lending tarafında da riskler bulunuyor. 2025'te Stream Finance yaklaşık 93 milyon dolarlık zarar açıkladı ve para çekme işlemlerini durdurdu. Getiri sağlayan xUSD tokenı bir gün içinde yüzde 77 değer kaybetti.

Olay, teminat olarak kullanılan tokenların gerçek piyasa değerinden farklı şekilde fiyatlandırılmasının DeFi piyasalarında zincirleme risk oluşturabileceğini gösterdi.

Ether.fi neobankacılığa yöneldi

Restaking gelirlerinin azalması Ether.fi'yi yeni bir iş modeline yöneltti.

Şirket artık kullanıcıların kripto varlıklarını satmadan harcama yapmasına imkan sağlayan bir kart, Optimism üzerinde bir borçlanma piyasası ve çeşitli yatırım kasaları işletiyor. Ether.fi kendisini artık bir "kripto neobankası" olarak tanımlıyor.

Ağustos ayında platforma tokenleştirilmiş hisse senetleri, metaller ve yeni fiat para giriş-çıkış kanalları da eklendi.

Silagadze, neobankacılık pazarının yıllık yaklaşık 300 milyar dolarlık bir gelir alanı olduğunu ve bunun DeFi piyasasının yaklaşık 300 katı büyüklüğünde bulunduğunu ifade etti.

Ether.fi'nin kart faaliyetlerinin şirket gelirlerindeki payı ocak ayında yüzde 17 iken temmuz ayında yüzde 46'ya çıktı.

Silagadze, şirketin bu yıl genel gelir oranını yaklaşık yüzde 38 artırma yolunda olduğunu, staking ve restaking gelirlerinin ise yüzde 70 azaldığını söyledi.

EigenLayer da yön değiştiriyor

Restaking alanındaki dönüşüm yalnızca Ether.fi ile sınırlı değil. EigenLayer da EigenCloud markası altında odağını değiştirdi.

Şirket artık doğrudan restaking satışından ziyade, uygulamaların zincir dışında gerçekleştirilen işlemlerin doğru şekilde yapıldığını kanıtlamasına imkan sağlayan doğrulanabilir hesaplama ürünlerine odaklanıyor.

EigenLayer'ın güvence altındaki varlıkları da ağustos 2025'teki 22,06 milyar dolar seviyesinden 5,10 milyar dolara geriledi.

Restaking teknolojisinin kendisinin başarısız olduğu yönünde bir veri bulunmuyor. EigenLayer'ın veri erişilebilirliği hizmeti EigenDA ana ağda çalışmaya devam ederken, Ether.fi'nin restaking faaliyetlerini taşıdığı Symbiotic de çok sayıda ağı destekliyor.

Ancak sektördeki temel soru, restaking'in teknik olarak çalışıp çalışmadığından ziyade, bu modelin sürdürülebilir ve anlamlı bir gelir kaynağı oluşturup oluşturamayacağına dönüştü.

Ether.fi'nin attığı adım ise bu soruya kendi iş modeli açısından verdiği yanıtı ortaya koyuyor: Restaking'den uzaklaşıp daha geniş bir kripto finans hizmetleri platformuna dönüşmek.

POPÜLER HABERLER

Astor açıkladı: Şirketin tasfiye edilen 3 fonda bulunan yatırımı belli oldu

Borsa İstanbul'da tablo netleşti: Fiyat kazanç oranına göre en ucuz hisseler

Borsa İstanbul'da temettü rüzgarı: İşte kar payı dağıtacak 41 şirket ve tarihler

Astor Enerji'den tedbir kararı açıklaması

Beklenen birleşme gerçekleşmedi: Borsanın dev mobilya şirketi KAP'a duyurdu